1. Концепция стоимости денег во времени




Скачать 243.16 Kb.
Название1. Концепция стоимости денег во времени
страница2/3
Дата публикации27.05.2013
Размер243.16 Kb.
ТипДокументы
vbibl.ru > Финансы > Документы
1   2   3

^ 3.Множители дисконтирования и наращения, как способы выражения меры экономической заинтересованности и оценки бизнеса.
В инвестиционном анализе обычно используются два математических метода: метод приведения поступлений будущих периодов к текущему уровню, который называется дисконтированием, а также приведение настоящего (текущего) уровня к будущему, который называется методом наращения (вычисления сложных процентов). Использование этих методов широко распространено в финансовом и инвестиционном анализе при расчетах процентов по кредитам и ценным бумагам, в лизинговых операциях, при определении доходов на инвестированный капитал и сроков окупаемости проектов, а также влияния инфляции.

Другими словами, методы дисконтирования и наращения применяются там, где необходимо найти одно из следующих неизвестных:

уровень процентов (например, за использование капитала);

ежегодные платежи;

количество периодов (месяцев, кварталов и лет);

значение текущего уровня;

значение будущего уровня.

Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей субъективной полезностью (ценностью), поскольку, если пустить сегодня эту сумму в оборот и заставить приносить доход, то через несколько лет она не только будет в целости и сохранности, но и приумножится. Дисконтирование позволяет определить нынешний (текущий) денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого надо ожидаемую к получению в будущем сумму уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок, по правилу сложных процентов.

С точки зрения инвестора ставка дисконтирования должна включать минимально гарантированный уровень доходности, темп инфляции и коэффициент, учитывающий степень риска.

Этот показатель отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска.

В целом, основными критериями целесообразности вложения денег как в производство, так и в ценные бумаги можно считать следующие:

чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;

рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;

рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;

рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения необходимых поступлений и т.д.

Каковы основные методы анализа инвестиционных проектов?

Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

Основным достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления. Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег.

Метод расчета периода окупаемости проекта.

Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается. Метод игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег.

Применяется также дисконтный метод окупаемости проекта - определяется срок, через который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег. Обе модификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Однако обе модификации игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств - т.е. в обстоятельствах, ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV).

Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.

Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента.

При рассмотрении единственного проекта или выборе между независимыми проектами применяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности (см. ниже); при выборе между взаимоисключающими проектами применяется как метод, отвечающий основной задаче финансового менеджмента - приумножение доходов владельцев предприятия.

Метод внутренней нормы рентабельности (IRR).

Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).

Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.

Наращение - это процесс, в котором заданы исходная сумма Р, процентная ставка наращения i. Необходимо определить сумму S, которую получит инвестор по окончании этой операции. В данном случае рассматривается движение от настоящего к будущему.

I =%

где

i - процентная ставка, или процент, или ставка доходности;

Р - исходная сумма;

S - наращенная сумма.

На практике ставка доходности i является величиной непостоянной, зависимой от степени риска и других факторов по данному виду бизнеса, в который инвестирован капитал.

Чем рискованнее бизнес, тем выше норма доходности.

Величина S показывает как бы будущую стоимость "сегодняшней" величины Р при заданной ставке доходности i.

Дисконтирование - это процесс, в котором заданы возвращаемая сумма S и коэффициент дисконтирования i или учетная ставка - d, и требуется упорядочить денежные поступления разных временных периодов. Необходимо найти текущую "сегодняшнюю" стоимость Р будущей величины S, т. е. движение осуществляется от будущего к настоящему.

В этом случае говорят, что сумма S дисконтируется или учитывается, процесс начисления процентов и их удержание называют учетом, а удержанные проценты (S - P) - дисконтом. Коэффициент дисконтирования i показывает, какой ежегодный процент возврата хочет или может иметь инвестор на инвестируемый капитал. Дисконтирование - процесс обратный наращению.


Учетная ставка d определяется по формуле:

D=

Связь между i и d:

I= или I=

Таким образом, i > d .

^ 4.Простые и сложные проценты, способы приведения разных процентных ставок к одному виду.
Существует два основных типа расчёта процентной ставки, которые применяются инвесторами: это простой и сложный процент .

Простой процент рассчитывается на основании базовой (первоначальной) суммы. Механизм простого процента отражает получение дохода от инвестируемой денежной суммы без учёта реинвестирования полученной прибыли.

Простой процент рассчитывается по следующей формуле:

I*P*V/100

I в данном случае является суммой инвестированных денежных средств;

P – процентом прибыли;

V – период времени, на который вложены денежные средства.

В финансовой практике показатель V чаще всего измеряется годами. В случае если средства инвестированы не на полное число лет, то для расчёта V применяется формула n/N, где n представляет собой конкретный период вложения денежных средств, а N, в свою очередь, число дней в году.

Здесь также существуют свои нюансы. Например, международный метод расчёта (обыкновенный процент), согласно которому, количество дней в году равняется 360, а также британский метод (точный процент), по которому число дней в году полностью соответствует календарному году (в том числе и в високосный год). Расчёты процента с помощью международного метода являются более популярными. В то же время, с помощью британского метода рассчитывается, например, процент валют: фунта стерлингов, ирландского фунта, бельгийского франка, сингапурского и гонконгского долларов, а также южноафриканского ранда.

Дисконтирование по сложному проценту заключается в оценке будущих поступлений Р с позиции текущего момента. Инвестор анализирует будущие доходы при минимальном, "безопасном" уровне доходности, которым характеризуются вложения в государственные ценные бумаги.

Инвестор исходит из следующих предпосылок:

- происходит обесценивание денег;

- темп изменения цен на сырье, материалы и основные средства может существенно отличаться от темпа инфляции;

- необходимо периодическое начисление дохода в размере не ниже определенного минимума.

Сложный процент применяется там, где необходимо учесть рефинансирование полученной прибыли. В основе расчёта сложного процента – идея о том, что существует заданный промежуток времени, в конце которого проценты начисляются не только на базовую (первоначальную) сумму, но и на полученные в конце периода проценты на эту сумму.

Для расчёта сложного процента большую роль играет интервал, по истечении которого прибыль в виде процента прибавляется к основной сумме. Данный интервал может иметь различную продолжительность, которая, установлена единожды и не может быть впоследствии изменена. Таким образом, интервал является циклическим, что отражает процесс рефинансирования.

Сложный процент рассчитывается по формуле:

FV = PV * (1+ r)n, где

FV представляет собой будущую стоимость;

PV – текущую стоимость;

r – процентную ставку;

n – период времени, на который инвестируются денежные средства.

^ 5. Обобщающие параметры, используемые при анализе двусторонних потоков платежей.
В подавляющем числе практических случаев финансовый анализ предполагает расчет одной из двух обобщающих характеристик потока платежей: наращенной суммы и современной стоимости. Наращенная сумма —сумма всех членов потока платежей с начисленными на них к концу срока процентами. Под современной (или текущей) стоимостью потока платежей понимают сумму всех его членов, дисконтированных на начало срока потока платежей или иной упреждающий момент времени. Вместо термина "современная стоимость" в зависимости от контекста также употребляют термины "капитализированная стоимость" или "приведенная величина".

Конкретный смысл этих характеристик определяется содержанием членов потока или их происхождением. Наращенная сумма может представлять собой общую сумму накопленной задолженности к концу срока, итоговый объем инвестиций, накопленный денежный резерв и т. д. В свою очередь, современная стоимость характеризует приведенные к началу осуществления проекта инвестиционные затраты, суммарный капитализированный доход или чистую приведенную прибыль от реализации проекта и т. п. Из двух указанных обобщающих характеристик наибольшую роль в анализе производственных инвестиций играет современная стоимость потока платежей. Это объясняется прежде всего тем, что современная стоимость представляет собой "свертку" — обобщение в виде одного числа любой последовательности платежей и позволяет сравнивать потоки с различными сроками. Современная стоимость потоки платежей эквивалентна в финансовом смысле всем платежам, которые охватывает поток.

Общий метод расчета наращенной суммы и современной стоимости потока платежей. Рассмотрим общую постановку задачи. Допустим, имеется ряд платежей R t, выплачиваемых спустя время n, после некоторого начального момента времени, общий срок выплат составляет n лет. Необходимо определить наращенную на конец срока сумму. Если проценты начисляются раз в году по сложной ставке i, то, обозначив искомую величину через S, получим



Современную стоимость такого потока также определим прямым счетом как сумму платежей, дисконтированных на начало срока. Обозначив эту величину A, получим



где v nt —дисконтный множитель по ставке i.



Нетрудно обнаружить, что между величинами А и S существует функциональная зависимость. В самом деле, дисконтируя сумму S, получим



Наращивая сумму А по той же ставке, находим



Двусторонний" поток платежей. Сначала дадим определение ключевого термина теории анализа инвестиционного проекта: поток платежей -это распределенные во времени выплаты или поступления экономического агента. В зависимости от характера распределения (или, иначе говоря, условий формирования) потоки платежей классифицируются на:

- интервальные (ренты, аннуитеты) и непериодические;

- дискретные и непрерывные (выплачиваемые так часто, что интервал между ними рассматривается при анализе как бесконечно малый);

- постоянные (с равными элементами ряда) и переменные (элементы ряда изменяются, следуя какому-либо закону или несистематично);

- конечные и вечные (с бесконечным числом элементов ряда);

- немедленные (поток платежей начинается сразу с какого-либо фиксированного момента) или отсроченные (поток платежей начинается через определенный период времени в отношении этого фиксированного момента).

В теории внутрифирменного анализа принято считать, что одинаковые по объему, но осуществляемые в разные периоды платежи имеют разную стоимость относительно того или иного момента. Это фундаментальное положение базируется на двух очевидных временных зависимостях: во-первых, трансакционные издержки привлечения денежного капитала тем больше, чем короче срок привлечения; и, во-вторых, изымаемая с банковского депозита денежная сумма по сравнению с размещаемой тем больше (по номиналу), чем больше срок депозита.

Поэтому различают номинальную, наращенную и текущую суммы платежей. Первая представляет собой простую сумму всех элементов потока платежей, вторая -сумму всех членов ряда, приведенную на момент завершения инвестиционного проекта, третья - сумму всех членов ряда, приведенную на момент начала инвестиционного проекта. Наращенные и текущие суммы являются частными примерами расчета капитализированной стоимости потока на разные моменты времени. Далее под капитализированным потоком мы будем понимать текущие суммы, если иное не будет оговорено отдельно.

Инвестиционный проект может быть описан моделью, объединяющей два потока платежей - поток капиталовложений в имущественный комплекс и поток доходов от его функционирования.

Для того чтобы эта модель заработала, необходимо:

во-первых, установить характер распределения этих потоков во времени - являются ли они дискретными или непрерывными, интервальными или непериодическими и т.д. Необходимо отметить, что потоки инвестиции и доходов могут иметь разные характеры распределения. Например, вложения могут быть периодическими, а отдача -непрерывной. Более того, один и тот же процесс в разных интервалах времени часто следует разным закономерностям. Например, доходы в периоде освоения и в периоде полного использования мощностей могут иметь разные распределения. Как правило, для простоты расчетов, естественно, жертвуя их точностью, оба потока представляют простой годовой рентой;

во-вторых, выбрать расчетную ставку процента, по которой будет производиться дисконтирование. Чем выше эта ставка, тем меньшее влияние на текущую стоимость потока оказывают более отдаленные во времени платежи. Выбор расчетной ставки -это "ювелирный" процесс, и он во многом зависит от профессионализма эксперта. Основой расчетной ставки могут быть учетная ставка Центрального банка, усредненная ставка по кредитам, получаемым компанией, ставки по государственным ценным бумагам, усредненная доходность акций компаний. К этой базовой ставке должна быть прибавлена рисковая премия, учитывающая как специфический риск, связанный с неустойчивостью получения дохода от будущих капиталовложений, так и рыночный риск, связанный с конъюнктурой. Следует, однако, помнить, что эта рисковая премия не должна быть чрезмерной, ведь речь идет лишь о расчетной ставке, а не о процентах за предоставляемый кредит.

1   2   3

Похожие:

1. Концепция стоимости денег во времени iconВременная концепция стоимости денег. Понятие цены капитала
Международная практика оценки экономической эффективности капитальных вложений существенно базируется на концепции временной стоимости...

1. Концепция стоимости денег во времени iconДля студентов факультета радиофизики и электроники
Развитие форм стоимости и возникновение денег. Сущность денег закон денежного обращения. Бумажные деньги

1. Концепция стоимости денег во времени iconСущность денег как экономической категории. Виды денег. Формы денег....
Классическое определение денег Деньги это особый товар, который монопольно выполняет роль всеобщего эквивалента

1. Концепция стоимости денег во времени iconРационалистическая концепция происхождения денег
В настоящее время существуют две основные концепции происхождения денег — рационалистическая и эволюционная

1. Концепция стоимости денег во времени iconПредпосылки возникновения денег. Концепции возникновения денег
Основные концепции происхождения денег — рационалистическая и эволюционная. В рамках этих концепций используются принципиально различные...

1. Концепция стоимости денег во времени iconЛекция Происхождение и сущность денег. Функции денег в рыночной экономике
В процессе развития рыночных отношений виды денег последовательно сменяли друг друга. Каждый последующий вид или форма денег знаменовали...

1. Концепция стоимости денег во времени iconКредитные орудия обращения (коо) это кредитные знаки стоимости не обладающие свойством денег
Кредитные орудия обращения (коо) – это кредитные знаки стоимости не обладающие свойством денег

1. Концепция стоимости денег во времени icon2 Временная ценность денег – неравноценность денежных
Временная ценность денег – неравноценность денежных ресурсов во времени, обусловлена: а инфляцией

1. Концепция стоимости денег во времени iconСамостоятельная работа 03 Философская концепция мыслителя эпохи Античности...
Философская концепция мыслителя эпохи Античности — Средневековья — Возрождения (вплоть до Нового времени)

1. Концепция стоимости денег во времени iconПри какой форме стоимости появились деньги?
Зависит ли покупательная способность денежной массы, находящейся в обращении, от количества денег в обращении?

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
vbibl.ru
Главная страница